美元强在哪？
<\/p>
张涛/文<\/strong><\/p>
自上一年下半年以来美元继续走强，曩昔的12个月，美元指数由90一路上行至109上方，累计涨幅超越20%，与美元指数走强相对应，欧元、日元、英镑等首要非美钱银则继续价值降低。例如，欧元由1.25价值降低至1以下，日元由100价值降低至近140邻近，英镑则由1.42上方价值降低至1.2下方。<\/p>
与美元继续走强同步产生的事，还有便是继续走高的通胀，6月份美国CPI同比涨幅已超越9%，为1981年11月以来最高，而通胀能否被遏止在10%以内，现在还尚未可知，而这一次，美元指数与通胀同步走升，与历史经验呈现了显着不同。因而，关于此次美元指数走强的解说就有了实际意义。<\/p>
图1：美元指数与美国CPI同比涨幅改变状况<\/p>
<\/p>
数据来历：Wind<\/p>
首要，美元指数作为一篮子钱银指数，反映的是美元与其他钱银比价的归纳状况。<\/strong>现在美元指数中的非美钱银权重依次为：欧元57.6%、日元13.6%、英镑11.9%、加拿大元9.1%、瑞典克朗4.2%和瑞士法郎3.6%。因而，美元指数的走强等同于欧元、日元、英镑等钱银兑美元汇价的价值降低。<\/p>
其次，欧元、日元、英镑等之所以价值降低，在于这些经济体的方针利率落后通胀的状况更为严重<\/strong>。例如，曩昔12个月，美国通胀由5.4%升至9.1%，涨幅进步了3.7%，但同期德、法等欧元区国家通胀进步起伏挨近6%，而欧央行方针利率现在仍为0%；英国通胀提高起伏6.6%，但英央行方针利率仅进步了1.15%，低于美联储1.5%的加息起伏；日本通胀现在虽已升至2.5%，但其方针利率还维持在-0.1%；而一些已开端调整方针利率的经济体，其钱银兑美元的价值降低起伏就相对有限，例如巴西、南非、韩国等。<\/p>
图2：首要经济体曩昔12个月通胀和方针利率的改变状况<\/p>
<\/p>
数据来历：Wind<\/p>
第三，美元走强有助于美国平抑输入性通胀压力<\/strong>。疫情以来，美国对产品的需求大幅添加，美国产品进口的12个月累计规划由疫情前的2.3万亿美元升至现在的3.1万亿美元，增幅为35%，产品贸易逆差由0.9万亿美元升至1.2万亿美元，增幅为33%。而自2020年4月以来，全球产品价格开端继续走高，直到本年5月才有所缓解，期间CRB产品指数由349最高升至643，累计升幅挨近85%，针对进口产品需求和产品价格同步走高的实际，强势美元有助于美国平抑输入性通胀<\/strong>，所以即便是日元已快速价值降低至140邻近，美国政府仍然屡次回绝日本政府干涉汇率的诉求，即美国政府现在需求强势美元<\/strong>。<\/p>
图3：美国产品进口状况<\/p>
<\/p>
数据来历：Wind<\/p>
第四，全球金融商场危险心情的调整也会推进美元走强。<\/strong>随同美联储从头锚定通胀，并不断强化对立通胀的决计，金融商场的危险偏好产生显着收敛，包含加密钱银、股票、债券等金融标的的估值继续跌落。例如，比特币的价格由上一年11月初的近7万美元一路跌落，最低至1.8万美元，彭博全球股票指数跌幅挨近20%，彭博全球国债指数跌幅也超越了15%，如此剧烈的商场动摇，不只打乱了投资者既有财物装备的战略，更重创了金融商场心情，作为对冲商场动摇和不确定性，“增持美元流动性”就成为商场买卖战略调整的重要内容<\/strong>。<\/p>
上述四方面要素一起推进了此次美元走强，并且至今这些要素还不具有方向性调整的条件，所以美元应还在走强的过程中。<\/p>
